文｜《財經(jīng)天下》周刊 胡文柳

編｜田晏林

時(shí)隔4個(gè)月，總市值約1250億元的玻尿酸巨頭——愛(ài)美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“愛(ài)美客”），重新向港交所遞交材料，再次啟動(dòng)赴港上市計劃。

據悉，深交所上市的生物科技企業(yè)愛(ài)美客已于6月27日向香港聯(lián)交所重新遞交了本次發(fā)行上市的申請，并于同日在港交所網(wǎng)站刊登了本次發(fā)行上市的申請資料。

這是繼今年2月赴港上市申請材料失效后，愛(ài)美客“二戰”港交所。如果此次上市成功，該公司將成為國內首個(gè)擁有“A+H”股的非手術(shù)醫療美容企業(yè)。

獨立經(jīng)濟學(xué)者王赤坤曾向《財經(jīng)天下》周刊表示，港股鐘愛(ài)醫藥醫療企業(yè)，財務(wù)規范和業(yè)績(jì)確認要求弱于A(yíng)股，從企業(yè)的角度看，選擇港交所上市，可以充分利用和享受港股青睞醫藥行業(yè)和企業(yè)的紅利。

01 手握32億，赴港“圈錢(qián)”

官方資料顯示，愛(ài)美客成立于2004年，是中國更大的基于透明質(zhì)酸的皮質(zhì)填充（俗稱(chēng)“玻尿酸”）供應商。2020年9月，愛(ài)美客登陸深交所創(chuàng )業(yè)板，股價(jià)曾于2021年7月初創(chuàng )下842.34元/股歷史高點(diǎn)，不過(guò)之后股價(jià)回調，截至6月29日收盤(pán)，報價(jià)578元/股，總市值約1250億元。

在創(chuàng )業(yè)板上市不足兩年，愛(ài)美客緊急奔赴港交所，盡管其曾低調表示是為了“提高公司的資本實(shí)力和綜合競爭力”，但在此次提交的上市文件中，愛(ài)美客披露了公司業(yè)務(wù)增長(cháng)具體策略，包括加強公司在中國醫療美容市場(chǎng)的影響力；戰略性拓展產(chǎn)品組合，提升產(chǎn)品覆蓋面的廣度；持續提升研發(fā)能力并開(kāi)展海外研發(fā)與合作；提高品牌知名度和增強營(yíng)銷(xiāo)能力；擴大全球市場(chǎng)，并有選擇地尋求戰略合作、投資和收購機會(huì )，毫不掩飾追求規模的野心。

《財經(jīng)天下》周刊觀(guān)察到，此次赴港上市前，愛(ài)美客還進(jìn)行了大額分紅，一度引發(fā)深交所的關(guān)注。2021年2月9日，愛(ài)美客披露一份價(jià)值4.21億元的分紅派息方案。彼時(shí)，該公司2020年實(shí)現凈利潤為4.25億元。上市不到半年，首次分紅便分掉了2020年度凈利潤的95.68%，讓外界驚訝。據悉，這里面有約2億元的分紅直接進(jìn)入簡(jiǎn)軍、簡(jiǎn)勇姐弟的錢(qián)包。作為愛(ài)美客的實(shí)際控制人，簡(jiǎn)軍直接持有公司30.96%的股份，而簡(jiǎn)軍的弟弟、公司執行董事簡(jiǎn)永直接持有2.42%的股份。

了解到如此大額的分紅，深交所向愛(ài)美客下發(fā)關(guān)注函，然而對方回復稱(chēng)，利潤分配的預案，是基于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~與凈利潤持續匹配相當，“營(yíng)運資金較為充沛”。

招股書(shū)顯示，由于業(yè)務(wù)增長(cháng)和收入增加，截至2021年12月31日，愛(ài)美客的現金及現金等價(jià)物為31.94億元，而且2020年創(chuàng )業(yè)板IPO還余留的募集資金有20多億元。

02 暴利生意，產(chǎn)品溢價(jià)近百倍

從產(chǎn)品組合看，愛(ài)美客已開(kāi)發(fā)并商業(yè)化共有7款醫療美容產(chǎn)品，包括5款基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑、1款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑及1款PPDO面部埋植線(xiàn)產(chǎn)品，基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品占公司總收入的98%以上。

2021年財報顯示，愛(ài)美客實(shí)現營(yíng)收14.48億元，同比增長(cháng)104.13%，實(shí)現凈利潤9.57億元。不過(guò)，與業(yè)績(jì)增速相比，愛(ài)美客的盈利能力更引人注目，旗下售賣(mài)的產(chǎn)品堪稱(chēng)暴利。具體來(lái)看，2021年溶液類(lèi)和凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品毛利率分別高達93.82%、94.55%，分別較上年同期增長(cháng)1.37個(gè)百分點(diǎn)、2.61個(gè)百分點(diǎn)。

這種盈利能力，不遜色于茅臺。2022年一季報顯示，愛(ài)美客毛利率高達94.45%，高出茅臺同期毛利率92.37%逾2.08個(gè)百分點(diǎn)。愛(ài)美客也因此被市場(chǎng)稱(chēng)為“醫美茅”。

《財經(jīng)天下》周刊在招股書(shū)中看到，愛(ài)美客將低價(jià)商品增價(jià)10倍乃至100倍賣(mài)給消費者。2019年度，寶尼達產(chǎn)品平均售價(jià)2547.49元/支，然而其單位成本價(jià)格僅為32.34元/支。

對此，愛(ài)美客解釋稱(chēng)，公司產(chǎn)品在各個(gè)細分市場(chǎng)有先發(fā)優(yōu)勢，持續獲取細分市場(chǎng)的高溢價(jià)；其次，醫療美容服務(wù)的消費者具備一定消費能力，在滿(mǎn)足基本物質(zhì)生活基礎上，出于改善自身形象和外貌的消費升級，愿意承擔較高的費用以獲得優(yōu)質(zhì)放心的產(chǎn)品和服務(wù)。

憑借利潤超高的玻尿酸產(chǎn)品，愛(ài)美客已經(jīng)精準收割了一批愛(ài)美之人的錢(qián)包，讓創(chuàng )始人簡(jiǎn)軍成為名副其實(shí)的“玻尿酸女王”。但外界一直覺(jué)得，與高毛利率不相稱(chēng)的是，愛(ài)美客對產(chǎn)品研發(fā)的投入“不夠重視”。2018年至2021年，研發(fā)開(kāi)支分別占同期總收入的10.5%、8.7%、8.7%及7.1%，比重持續下滑。

目前，愛(ài)美客透露正在開(kāi)發(fā)至少4款新產(chǎn)品，其中兩款預計在2024年推向市場(chǎng)。但業(yè)內有聲音認為，這或許會(huì )成為新一代錢(qián)包“收割機”。

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